机构：东方证券
研究员：姜雪晴/袁俊轩
公司营收及利润快速增长 。公司2024 年营业收入42.27 亿元，同比增长62.5%；归母净利润6.13 亿元 ，同比增长98.7%；扣非归母净利润6.12 亿元 ，同比增长100.7% 。4 季度营业收入13.65 亿元，同比增长51.7% ，环比增长19.8%；归母净利润2.45 亿元 ，同比增长93.4%，环比增长80.8%；扣非归母净利润2.45 亿元 ，同比增长94.9% ，环比增长80.5%。2024 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元 。2025 年1 季度营业收入11.00 亿元，同比增长37.8%；归母净利润1.49 亿元 ，同比增长48.0%；扣非归母净利润1.49 亿元 ，同比增长54.3% 。
毛利率持续同比提升，1 季度费用率同比改善。2024 年毛利率27.6%，同比提升2.1个百分点；2024 年4 季度毛利率30.2% ，同比提升2.1 个百分点 ，环比提升5.7 个百分点 。2025 年1 季度毛利率26.0%，同比提升0.3 个百分点 。2024 年期间费用率8.9% ，同比提升0.6 个百分点 ，其中研发费用率同比提升0.6 个百分点，财务费用率同比提升0.4 个百分点 ，主要系利息支出增加所致。2025 年1 季度期间费用率8.3% ，同比下降1.0 个百分点，其中研发费用率/财务费用率同比分别下降0.3/0.6 个百分点所致 。2024 年经营活动现金流净额-0.63 亿元 ，2023 年为1.93 亿元；2025年1 季度经营活动现金流净额-1.33 亿元 ，2024 年1 季度为0.64 亿元，现金流下降主要系原材料采购及生产人员相关支出增加所致 。
主要客户需求旺盛 ，有望带动公司业绩继续向好。公司深度绑定国内头部自主品牌及新势力车企 ，为赛力斯、理想 、吉利 、小鹏、零跑等客户配套车身模块化产品，2025 年5 月赛力斯/吉利/理想销量分别同比增长13%/46%/17%，2025 年1-5 月吉利/理想累计销量分别同比增长49%/19% ，2025 年1-4 月小鹏MONA M03 累计销量超6 万辆 ，新款小鹏MONA M03 上市1 小时大定达12566 辆，其中Max 版订单占比83% ，主要客户 、重点车型需求持续旺盛 ，有望带动公司2 季度业绩继续向好。
产能建设有序推进 。随着公司订单日益增加，公司加快推进产能建设 ，据公司公告 ，公司拟在常州武进 、重庆长寿、浙江金华等地设立全资子公司及建设汽车轻量化零部件生产基地项目，进一步完善公司产能布局 。公司向特定对象发行股票项目完成上市 ，募集资金将用于建设广东博俊汽车零部件生产项目及补充流动资金 ，满足小鹏汽车等珠三角区域客户的就近配套需求，项目拟投资总额4 亿元 ，预计税后内部收益率为15.89%。随着公司产能建设持续推进 ，公司市场竞争力将持续提升，助力公司业绩及市场份额进一步向上 。
调整收入 、毛利率及费用率等，新增2027 年预测 ，预测2025-2027 年归母净利润分别为8.2〖捌〗 、 10.9〖陆〗、 14.38 亿元（原2025 年为5.88 亿元） ，可比公司2025 年PE 平均估值为17 倍，目标价32.47 元 ，维持买入评级 。
风险提示
冲压业务收入低于预期 、注塑业务收入低于预期 、主要客户销量低于预期、原材料费用 上涨影响。
